埋雷大师苹果版2017，毛戈平的梦幻泡沫" >
作者：潘妍
出品：洞察IPO
近期，在IPO路上长跑近7年的彩妆大师毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称毛戈平）IPO平移至上交所，并更新申报稿，其在2021年首发过会后，上市计划终于迎来新进展埋雷大师苹果版2017。
建立在毛戈平个人IP基础上埋雷大师苹果版2017，以高额广告宣传费吹出来的泡影，脱下创始人IP光环外衣的毛戈平，还能剩下什么？
成立23年埋雷大师苹果版2017，IPO七年未果
成立23年的毛戈平，早在2016年就开启了IPO，在2017年更新一版招股书后就开启慢慢地上市长路，以及久久地等待埋雷大师苹果版2017。
2021年10月，毛戈平公司IPO首发成功过会埋雷大师苹果版2017。彼时市场普遍认为，毛戈平是“守得云开见月明”，即将结束漫长5年IPO生涯。然而，最终却又是苦等一年有余，再无动静。
对于毛戈平IPO进程一直停滞不前，外界有说法称或与毛戈平大股东九鼎系“爆雷”不无关系埋雷大师苹果版2017。
2015年9月，九鼎集团旗下昆吾九鼎以7330万元收购杭州汇都（毛戈平前身）10%的股权，一个月后，昆吾九鼎又以同样的价格将其手中的股权转让给浦申九鼎埋雷大师苹果版2017。由此，浦申九鼎成为彼时杭州汇都的第四大股东。
2018年3月，中国证监会一纸调查通知书引发了“九鼎系”巨震：因涉嫌违反证券法律法规,中国证监会决定对九鼎集团进行立案调查埋雷大师苹果版2017。2021年9月，九鼎集团时任董事长吴刚因其相关行为涉嫌违反基金相关法律法规，被证监会立案调查。
此后，九鼎负面缠身，参投的多家IPO项目也被曝停摆，这其中就包括毛戈平埋雷大师苹果版2017。同时有不少企业开始想尽办法“去九鼎化”。
例如，于2020年9月过会的蓝天燃气（605368.SH），在上会前夕完成了对九鼎系持有的2350.10万股的出清，后续顺利过会并上市；2022年5月，泰禾股份控股股东泰禾集团、实控人田晓宏与九鼎投资签署《股份转让协议》宣告与九鼎“分手”，2022年9月，泰禾股份IPO顺利过会埋雷大师苹果版2017。
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相较之下，毛戈平却迟迟没有动作埋雷大师苹果版2017。截至本次招股书明书签署日，“九鼎系”浦申九鼎依旧持有毛戈平10%的股份。
2023年2月，九鼎集团处罚全面落地，算是给这场闹剧划下了句点埋雷大师苹果版2017。同一时间，毛戈平作为“已过会未获批文”的IPO企业，“转道”注册制赛道后需要重走全部审核程序，从头再战。2023年3月，毛戈平IPO申请已获受理。
只是，依旧携带九鼎“基因”的毛戈平，此番卷土重来，等待它的是守得云开见明月，还是新一轮的漫长等待，一切还未可知埋雷大师苹果版2017。
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图片来源：毛戈平招股书
毛戈平IP的梦幻泡沫
毛戈平公司的发展，离不开创始人的背书埋雷大师苹果版2017。
毛戈平本人是以跨界创业者身份，深耕彩妆行业20多年，因早年曾作为刘小庆化妆师，被业界称为“换头大师”，他见证了个人IP时代下品牌的生根发芽、开花结果埋雷大师苹果版2017。
不过，流量是把双刃剑，创始人毛戈平收获人气名声的同时，质疑声不绝于耳埋雷大师苹果版2017。
目前毛戈平的业务主要分为两大块，第一部分是依托“MAOGEPING”与“至爱终生”两大品牌展开彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售业务；另一部分则是通过开办形象设计艺术学校，开展化妆技能培训业务，收取学费埋雷大师苹果版2017。这两块业务的展开，都离不开创始人毛戈平个人的影响力。
品牌打造方面，“MAOGEPING”品牌定位为高端品牌，目前以中高端百货专柜直营模式和电商销售为主，是面向都市女性的本土高端化妆品品牌；“至爱终生”品牌以经销模式为主，定位于二、三线城市的女性消费者埋雷大师苹果版2017。
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图片来源：毛戈平招股书
其中，“MAOGEPING”品牌为公司主要营收来源，2022年贡献了超95%的营收，同期该品牌毛利率高达84.22%，是当之无愧的业绩支柱埋雷大师苹果版2017。
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图片来源：毛戈平招股书
毛戈平产品的定价着实不低埋雷大师苹果版2017。以最普通的眉笔为例，旗舰店售价220元，和“大网红”植村秀砍刀眉笔售价相同。
再来看看护肤品，毛戈平主打的黑金焕颜系列中，精华液1880元/瓶（35ml），面霜1680元/瓶（50g）埋雷大师苹果版2017。对比来看，同样主打抗老紧致功效的SK-II小红瓶精华液980元/瓶（30ml），大红瓶面霜980元/瓶（50g）。
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图片来源：天猫旗舰店
但问题也出在这里，与国内外知名的同业相比，毛戈平似乎过于倚重单一的高端品牌了，不够多元埋雷大师苹果版2017。
毛戈平在招股书也表示，同行业中众多企业旗下的彩妆、护肤类子品牌已形成多层级品牌体系，在产品定位上同步发展高端品牌与大众品牌，更加满足不同消费群体的需求埋雷大师苹果版2017。
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图片来源：毛戈平招股书
《洞察IPO》发现，毛戈平目前并未建设自身的化妆品生产设施，旗下的彩妆及护肤品产品全部都是靠外协生产，包括委外加工和外协定制两种生产模式埋雷大师苹果版2017。
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图片来源：毛戈平招股书
这种轻资产模式下，在短期内可以降低公司的资本投入，特别是能节省可观的固定资本投入、研发投入等，从而提升资本回报率埋雷大师苹果版2017。
不过，水能载舟，亦能覆舟埋雷大师苹果版2017。
从长期来看，该模式下企业将生产这一命脉掌握在众多外部制造商手中，加大了经营不确定性，存在一定的产能无法保证、质控不过关、延迟交付产品至仓库等，或均会对公司的品牌形象以及当期业绩造成不利影响埋雷大师苹果版2017。这一点，毛戈平在招股书中也提到公司存在相关风险的提示。
如何搭建品牌护城河埋雷大师苹果版2017？
超高的毛利率是毛戈平的亮点之一埋雷大师苹果版2017。
2020年-2022年，毛戈平综合毛利率分别为81.2%、80.54%、81.17%埋雷大师苹果版2017。
然而，公司的销售净利率却没有毛利率这般亮眼，2020年-2022年，分别实现营业收入8.82亿元、14.31亿元、16.82亿元，同期净利润分别为1.98亿元、3.27亿元、3.49亿元，公司净利率分别为22.45%、22.85%、20.75%埋雷大师苹果版2017。
毛利率与净利率相差较大，是目前许多美妆企业普遍存在的问题，这主要是因为高昂的期间费用支出埋雷大师苹果版2017。
在品牌营销方面，毛戈平一直奉行高举高打的销售策略，2020年-2022年，公司销售费用占营业收入的比例分别为42.09%、42.07%和46.74%，远超同行业埋雷大师苹果版2017。
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图片来源：毛戈平招股书
其中，毛戈平广告费及业务宣传费的金额分别为9564.47万元、2.09亿元、3.05亿元，分别占营业总收入10.85%、14.57、18.16%埋雷大师苹果版2017。
此次IPO募资中，毛戈平计划募集资金11.21亿元，其中就有8亿元用于渠道建设及品牌推广项目埋雷大师苹果版2017。
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图片来源：毛戈平招股书
与高额销售费用形成鲜明对比的，是毛戈平每年“吝啬”的研发投入埋雷大师苹果版2017。
报告期内，毛戈平的研发投入分别为1067.04万元、1370.3万元、1456.2万元，研发费用率分别为1.21%、0.96%、0.87%，远低于同期同行业均值埋雷大师苹果版2017。
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图片来源：毛戈平招股书
早在2017年IPO时，证监会曾在发行审核意见中对毛戈平高于欧莱雅、资生堂等国际集团的毛利率提出质疑，要求其说明在研发产品力低于上述品牌情况下，毛利远高于上述品牌的合理性埋雷大师苹果版2017。
毛戈平在招股书中给出的理由是，相较于其他公司以化妆品原料、生物技术、化妆品配置工艺等方面的研发为主，毛戈平着重研发流行元素、色彩、使用效果、外观创意及展示方式等内容埋雷大师苹果版2017。
这一点，从毛戈平专利获取情况就能看出一二埋雷大师苹果版2017。
招股书显示，毛戈平目前共拥有44项专利，其中有40项为外观设计专利，剩下的4项分别是一种新型睫毛刷的实用新型专利、一种用于深色透明水晶玻璃容器的内在防伪结构的实用新型专利、一种化妆品乳液类料体分配器的实用新型专利，以及一种持久滋润口红及其制备工艺的发明专利埋雷大师苹果版2017。
可以看出，毛戈平目前所拥有的专利中，针对其产品本身的发明专利仅1项，也是针对彩妆类的，而与护肤技术相关的发明专利为零埋雷大师苹果版2017。
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图片来源：毛戈平招股书
不免对正向护肤赛道发力的毛戈平发问埋雷大师苹果版2017，做护肤品却没有强有力的专利或研发方面的背书，在精准护肤的当下，更加看重成分与功效，逐渐趋向理智的消费者是否会为其买单？而对于毛戈平自己来说，品牌护城河又如何搭建呢？
敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，洞察IPO及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性埋雷大师苹果版2017。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！
